7.1.4 ♪♪

🙙⚮⚮⋆✝♪♪ 🙙🙙 ♪ ♪ ⚮♪ ✝ ♪✝♪, ✝⚭ 🙙🙙♪ ♪✝ ✝⚭ ♪ ¨ftigen Wechselkurs dar. Diese lässt sich nach jeder der drei Variablen auflösen und bietet somit verschiedene Interpretationsmöglichkeiten. Mit $-\mathrm{\Delta }\ln <!--\; FUNCTION\; APPLICATION\; -->\left(E\right)=\ln <!--\; FUNCTION\; APPLICATION\; -->\left(\frac{E_t}{E_{t+1}}\right)\approx \frac{E_t}{E_{t+1}}-1$ erhält man die folgenden drei Varianten:

$$\begin{array}{rcll}i-i^{\text{∗}}& =& -\mathrm{\Delta }\mathit{ln}(E)& \text{(7.7)}\\ E_t& =& \frac{𝔼\left(E_{t+1}\right)}{1+i-i^{\text{∗}}}& \text{(7.8)}\\ 𝔼\left(E_{t+1}\right)& =& E_t\cdot (1+i-i^{\text{∗}})& \text{(7.9)}\end{array}$$

Somit kann man Aussagen a la „bei Zinsdifferenz x% erwartet der Markt eine Abwertung von x%“oder Fragen stellen „wie ändert sich der aktuelle Wechselkurs bei einer Zinsanhebung im Inland“. Während jedoch die Aussage über Zinsdifferenz und Abwertungserwartung eindeutig ist, ist der Zusammenhang zwischen Inlandszins und aktuellem Wechselkurs mehrdeutig, solange der erwartete Wechselkurs nicht als konstant angenommen wird. Auch ergibt sich aus der Zinsparität keine kausale Argumentation, so dass sich ein Henne - Ei Problem ergibt.

Henne oder Ei? Frage: Wie ändert sich der Wechselkurs nach einer Zinserhöhung? Beispiel: Die EZB hebt den Zins um 2Antwortmöglichkeiten:

1. Der Euro steigt, da er attraktiver wird. (s.o.)
2. Der Wechselkurs bleibt gleich, da die Zinserhöhung nur eine Änderung des erwarteten Wechselkurses kompensiert, d.h. die Zinsänderung wurde von den Marktakteuren erwartet und ist bereits eingespeist oder die Wechselkurserwartung hat sich aufgrund anderer Umstände geändert.
3. Der Euro fällt, da die Anleger die steigenden Zinsen als Indikator für eine Konjunkturschwäche deuten und der erwartete langfristige Wechselkurs übermäßig sinkt.
4. ...

Sowohl Wechselkursewartungen wie Zinsen beeinflussen den aktuellen Kurs! Bei gegeber WK-Erwartung bedeutet eine Erhöhung der Erträge eines Assets, dass die Währung dieses Landes aktuell aufwertet, damit der erhöhte Zinsertrag durch die höhere Abwertung in der Zukunft ausgeglichen wird. Häufig ist mit einer Zinssatzänderung aber auch eine Änderung des erwarteten, zukünftigen Wechselkurses verbunden. Die Änderung der Erwartungen über den zukünftigen Wechselkurs hängt von Grund der Zinssatzänderung ab.